Introducción

Poco a poco va aflorando el escándalo de las participaciones preferentes, un producto que se ha colocado a mansalva entre particulares desde 2009. Más de 12.000 millones de euros, la mayoría en manos de pequeños clientes y muchos de ellos jubilados. Ahora todos ellos tienen un problema: quieren recuperar su dinero y no pueden. ¿Se ha producido una estafa o se trata más bien de un saqueo al ahorro consentido por el Banco de España y la CNMV?

Lo cierto es que la banca española ha creado un “corralito” al comenzar a bloquear los fondos de los pequeños ahorradores que invirtieron en participaciones preferentes, según denuncia la Asociación de Bancos, Cajas y Seguros (Adicae) en esta noticia.

Aquí tienen un caso típico. Hola, en mi banco me han ofrecido unas participaciones preferentes que son un chollo, dan un 6% sin riesgo. Aunque son participaciones preferentes perpetuas, ellos me buscan a otro que las compre cuando las quiera vender, pero yo no sé qué son las participaciones preferentes, ¿que me aconsejáis?

Y aquí un audio de un caso real, en Villanueva de Córdoba, por Radio Luna de la Cadena Ser:

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1. ¿Qué son las participaciones preferentes perpetuas?

Son híbridos entre acciones y renta fija, sus características son:

• No estar cubiertas por el Fondo de Garantía de Depósitos (FGD), por lo que en caso de quiebra del banco (algo ya no tan improbable), se perdería la inversión.
• Pueden no pagar intereses (cupón) en un año, si ese año la empresa no ha tenido beneficios ni ha pagado dividendos.
• Se pueden vender, pero al precio que diga su cotización.

Lodel 6% sin riesgo es mentira. Y eso de que buscan a otro que las compre… son medias verdades, que es la peor de las mentiras. Si se quieren vender las preferentes, el banco tratará de colocarlas a otro cliente al mismo precio, pero sin garantías. Si las preferentes van bien, probablemente no habrá problemas. Pero si van mal (por ejemplo porque hayan pérdidas y no paguen el cupón), todos querrán salir y nadie querrá comprarlas.

2. Entonces ¿las participaciones preferentes no interesan?

Interesan, pero no por un 6% y no a todos. Lo primero que hay que saber es que la rentabilidad real de las participaciones preferentes puede ser muy superior, dependiendo del nivel de riesgo asumido. Por citar algunos ejemplos, hay participaciones preferentes del Santander a un 9%-10%, siendo de lo más seguro (y menos rentable). Para bancos medios como las preferentes del Sabadell, Banco Pastor y Banco Popular con rentabilidades alrededor del 25%. Y si somos amigos de jugárnosla, sabiendo que el riesgo es bastante alto, también había preferentes perpetuas de Bancaja con un 32% y del Royal Bank of Scotland por un 45%… ¡Ahí es nada!! ¡Y en la sucursal nos ofrecían sus participaciones preferentes al 6% como un chollo!!

Esto es una ESTAFA [1] que están cometiendo los bancos, que ya comenté hace mes y medio, y que también comentaron en El Confidencial… un mes después. Y ojo, yo también lo haría si fuera banco, en vista de que se consiente… o se consentía, porque la CNMV amenaza con tomar cartas en el asunto (veremos!!).

Y después de la de cal, la de arena: lo segundo que hay que saber es que las participaciones preferentes tienen muy poca liquidez, por lo que sólo se debe entrar con un dinero del que vayamos a prescindir durante varios años. Las horquillas (diferencia entre el precio de compra y el de venta) son muy grandes ahora mismo, y probablemente siga así durante bastante tiempo hasta que el mercado de participaciones preferentes se normalice. Y vender participaciones preferentes con prisas puede suponer perder bastante dinero (de hecho, los que compramos participaciones preferentes tratamos de aprovecharnos de esto, comprando muy barato a los que venden con prisas).

3. Rentabilidad de las participaciones preferentes – Intereses + plusvalías

Como ya hemos comentado anteriormente, la cotización de las participaciones preferentes puede subir… o bajar. Y mucho. Esto nos lleva a que, además de la rentabilidad por los intereses (el cupón) que obtengamos, hay que pensar también en unas expectativas de plusvalías o en una previsión de minusvalías. Para explicarlo, vamos a plantear un ejemplo ficticio y veremos cómo evolucionan de forma combinada el precio y la rentabilidad por cupón.

Supongamos de partida una emisión de participaciones preferentes perpetuas, que sale a 1.000 euros, con una rentabilidad por cupón del 5% anual (paga cada año 50 euros de intereses).

Si esas mismas participaciones preferentes las podemos comprar hoy por 250 euros (y podemos, en muchos casos), los 50 euros que pagan al año nos suponen una rentabilidad de (50/250)*100=20% anual. Pero ojo, el que compró a 1.000 sigue cobrando 50 (un 5%) y tiene ahora unas minusvalías latentes del 75%… como vemos, las participaciones preferentes sí tienen riesgo!!

Y para dentro de unos años, podemos pensar en dos escenarios posibles:

1. El emisor ha quebrado. En ese caso hemos perdido todo.
2. El emisor no ha quebrado y el mercado de las participaciones preferentes se ha normalizado. En un mercado normalizado, podemos suponer que los tipos que se pagan no serán los mismos que antes (el 5%), pero sí cabe esperar unos tipos bastante más bajos que el 20% al que entramos… digamos un 8%. Lo que significaría que para un cupón de 50 euros el precio de compra de las participaciones preferentes tendría que ser (50/8)*100=625 euros. Si nosotros compramos a 250, seguimos recibiendo nuestro 20% de intereses, pero además ahora estamos sentados sobre unas plusvalías latentes de un (625-250)*100/250=150%. O dicho de otro modo: por cada 1.000 euros que metimos, hemos estado cobrando 200 euros anuales de intereses, y ahora tenemos 2500 de capital. Hemos dado un pelotazo!! Eso sí, es posible que algún año no hayamos cobrado los 200 euros de intereses porque no hubieran beneficios ese año. Pero ¿y que? Todo lo que no sea quiebra, sigue siendo un pelotazo. ¡¡Con esas plusvalías!!

¿Y el que compró sus participaciones preferentes “sin riesgo” en la sucursal? Pues si todo ha ido bien, habrá sacado un 6% al año (una miseria en comparación, teniendo en cuenta que el riesgo es el mismo). Si ha ido regular, puede que algún año no haya cobrado su 6% porque no hubieran plusvalías. Con lo que la rentabilidad media le baja bastante y es probable que ahora le ofrezcan comprárselas pero por un precio algo más bajo. Con lo que entre las minusvalías y los intereses perdidos está cinco años después al 0% de rentabilidad. Y si ha ido mal, ha quebrado la entidad y ha perdido todo.

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[1] Estafa: (Código Penal, Artículo 248. 1.) Cometen estafa los que, con ánimo de lucro, utilizaren engaño bastante para producir error en otro, induciéndolo a realizar un acto de disposición en perjuicio propio o ajeno.

Del artículo Participaciones preferentes explicadas desde cero, de Fernan2

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